Spotify e un'industria musicale che non cambia abbastanza velocemente

Il CEO di Spotify, Daniel Ek, dice che il mercato dell'audio è troppo piccolo rispetto a quello visivo e non riflette né il tempo di utilizzo. James Anderson, a capo di Baillie Gifford, una società di gestione degli investimenti (il più grande investitore istituzionale in Spotify, con una quota del 10,4%), spiega che gli investitori adorano Spotify perché controlla... tanti contenitori: un servizio di streaming musicale basato su abbonamento, in rapida crescita, incentrato sulla gioventù, basato su cloud, con un visionario fondatore.
Spotify sta ora investendo molto nel podcasting, una nascente attività i cui ricavi negli Stati Uniti dovrebbero raddoppiare, a circa 659 milioni di euro dal 2017 al 2020. Questo potenziale è il motivo per cui gli investitori valutano l'azienda a 25 miliardi di euro, più delle entrate annuali dell'intera industria discografica mondiale. Analisti fiduciosi come Mark Mahaney di RBC Capital Markets pensano che Spotify possa essere il prossimo Netflix: un perdente che sconfigge tutti i giganti della tecnologia.

Un anno dopo che Spotify ha quotato le sue azioni alla Borsa di New York a 165,90 sollari, gli investitori stanno discutendo se sia davvero il prossimo Netflix o un jukebox che non riesce a mantenere la maggior parte dei suoi quarti. Wall Street è rimasat spiazzata lo scorso mese di febbraio quando la società ha previsto che i suoi margini lordi di profitto sarebbero scesi al 22%-25% nel 2019 dal 26,7% nel quarto trimestre del 2018. Gli analisti hanno più che raddoppiato la loro perdita stimata per Spotify quest'anno, a negativo $ 1,48 per azione, e il loro calendario per la redditività proiettata continua a svanire in lontananza.
Senza guadagni, Spotify è difficile da valutare. Il suo multiplo price-to-sales di 3,4 volte non è scandaloso per un'azienda tecnologica in crescita, e potrebbe anche finire per essere tanto indispensabile per il portafoglio di un investitore quanto lo è per il telefono di un adolescente. Ma affinché ciò accada, gli investitori devono credere che la struttura di base dell'industria musicale cambierà radicalmente nel prossimo decennio e che i giganti della tecnologia che competono in modo più aggressivo con Spotify perderanno il loro interesse.

Le entrate di Spotify sono in aumento: il brand ha più ascoltatori, 96 milioni di abbonati a pagamento e 207 milioni di utenti attivi mensili, rispetto a qualsiasi altro servizio musicale. Il problema è che i suoi costi di licenza per la musica sono alti, con quasi il 70% delle entrate che vanno verso i costi dei contenuti. Ci sono poche prove che possa ridurre quei costi in qualunque momento presto. "Il modello di business di Spotify in questa fase è davvero difficile perché la maggior parte delle entrate che genera va a etichette e ad artisti", afferma David Marcus, CEO di Evermore Global Advisors.
La fetta più grande della torta generata da Spotify va alle tre più grandi realtà musicali: la divisione di Universal Music Group di Vivendi, la divisione Sony Music e Warner Music Group. Le librerie musicali delle etichette discografiche diventano più preziose man mano che sempre più persone pagano per accedervi.

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